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高华证券:四季度GDP和12月份经济数据 政策放松和外需稳健增长带动2011年年底实体增速强劲反弹

2019-10-09 14:29:54来源:励志吧0次阅读

高华证券:四季度GDP和12月份经济数据 政策放松和外需稳健增长带动2011年年底实体增速强劲反弹 2012-01-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

四季度GDP和12月份经济数据:政策放松和外需稳健增长带动2011年年底实体增速强劲反弹最新数据:

2011年四季度GDP增速同比下滑但环比反弹2011年四季度GDP同比增速从三季度的9.1%放缓至8.9%(我们的预测和市场平均预测分别为8.8%和8.7%)。国家统计局核算的GDP未折年季环比增幅由三季度的2.3%降至2.0%(折年增幅合8.2%和9.5%;由于取整问题,我们无法知道确切的折年数据)。但是我们自己的测算显示季环比折年增幅由三季度的8.5%反弹至9.1%。2011年全年GDP增速从2010年的10.4%降至9.2%。

12月份工业增加值环比增速尤为强劲;亚洲宏观数据评价平台分数:4(4,1)12月份工业增加值同比增幅从11月份的12.4%升至12.8%(我们的预测和彭博市场平均预测均为12.3%)。隐含的12月份季调后月环比折年增幅从11月份的13.6%升至20.4%。

零售额也加速增长12月份名义消费品零售额同比增幅从11月份的17.3%升至18.1%(我们的预测和市场平均预测分别为17.3%和17.2%)。实际消费品零售额同比增幅从11月份的12.8%升至13.8%,隐含的季调后月环比折年增幅从11月份的26.9%升至29.9%。

固定资产投资放缓幅度大于预期但实际环比增长可能加速;亚洲宏观数据评价平台分数:-3(1,-3)1-12月累计固定资产投资同比增速从1-11月的24.5%降至23.8%(我们的预测和市场平均预测均为24.1%),隐含的12月份同比增速为19.1%,低于11月份的21.3%。

要点:

2011年四季度8.9%的GDP同比增幅隐含的季环比增幅约为9%。这表明增速较二、三季度季调后环比折年增幅为8.3%-8.5%的谷底水平明显加快。全季9%的环比增速仍低估了年底时的增速,因为季内环比增速明显加快,尤其是12月份。考虑到10月份环比增速仍与二、三季度持平,11月份和12月份的环比GDP增速很可能已经略高于趋势水平。

中国经济数据简评我们认为增速加快并非是年底数据问题之类的异常因素所导致的。我们认为在温家宝总理10月末发表政策微调的讲话之后政策开始放松,总体经济增速随后在内需增长加快和外需增长好于预期的推动下回升。

固定资产投资降幅大于预期似乎与这一观点相冲突。然而,90年代末以来这一数据序列一直存在严重的数据异常现象,其十二月同比增幅一般都会下行。此外,固定资产投资是名义数据,因此会受到价格变动的影响。由于上游价格迅速回落,名义增速也倾向于下行,但由于隐含的固定资产投资平减指数与PPI乃至官方固定资产投资的平减指数(后者只有季度数据)都未必相同,我们难以对其进行量化。我们认为固定资产投资实际环比增长已经在政策放松的作用下开始加速。

今天公布的好于预期的数据倾向于降低决策层认为采取进一步措施来保增长的紧迫性。如果今天数据发布以前很多人还担心今年一季度GDP同比增速会降至8%以下的话,那么在今天的数据公布后他们的担忧应会显著缓解。

事实上,如果今年一季度能够保持2011年四季度的环比增速,当季GDP同比增速基本不会下降。但是,鉴于欧洲前景不明朗,我们认为政府对未来增长放缓仍有一些担心,而与此同时CPI和PPI增幅的持续回落减轻了决策层对通胀的担忧(注意这是2011年大部分时间内政策紧缩的起因),因此总体政策方向仍将相对宽松。

最近关于银监会整治某些非常规贷款的传闻应当结合这一背景来分析。鉴于目前尚没有关于具体措施的确凿信息,我们难以量化其直接影响。虽然这显然是对增长不利的政策面消息,但我们的理解是,它并非像一些人表示的那样是对这类产品的直接“禁令”而是从风险控制角度旨在确保商业银行符合政策规定之举。通常而言,这一过程需要一定的时间,而且在过去持续进行的猫鼠游戏中,商业银行展现出了强大的金融创新能力。事实上,目前正受到审查的同业代付业务正是银行业为应对此前针对其它非常规产品的整顿而“发明”出来的,它们的目的都是为了规避信贷控制措施。因此,治理此类产品所带来的宏观影响往往要比看上去的小得多。此外,其它决策者也可能会考虑到这些限制措施所带来的影响。举例来说,央行如果认为需要可以在必要时允许发放更多的常规贷款。我们仍然认为1月份新增人民币贷款可能达到或超过1万亿元。虽然在财政刺激力度或有回缩的情况下这一放贷规模可能并不算特别宽松,但这一数字还是高于7,000-8,000亿元的市场预期。

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